11月28日，美团公布了自己的2023年三季度业绩。

财报显示，该季度美团实现营收764.7亿元，上年同期营收626.2亿元，同比增长22.1%，好于市场预期的760.09亿元。

净利润35.9亿元人民币，同比增长195.3%，好于预估的29.2亿元，环比下滑23.4%。调整后息税折旧及摊销前利润61.9亿元，同比增长28.9%，不及预估71.3亿元人民币。

经调整净利润57.27亿元，同比增长 62.4%。经调整归母净利润率7.5%，好于一致预期的7%。

这份财报犹如一枚炸弹投入市场。有人认为美团在抖音几个季度的猛攻下守住了基本盘，依然保持稳健的增长，整体收入和利润均超出了市场此前的预期，实属不易；

还有的认为与同日发布财报的隔壁家拼多多比起来，简直被“降维打击”，相比之下，美团的业务增长想象空间有限。

更为严峻的是，在与抖音平台的长期竞争中，会不可避免地受到核心本地业务的利润持续压力。由内由外都面临着考验。

见智研究就市场最关心的3个问题做详细分析：

1、作为一个平台化的巨型零售商，美团的业务表现与经济基本面和大众消费能力紧密相关，弱宏观环境会影响核心外卖增速吗？

2、抖音的猛攻对美团造成了多大程度的负面影响？这样的影响还要持续多久？

3、新业务社区团购什么时候能减亏？

核心本地业务：外卖和闪购业务基本盘没有对手

分业务看，核心本地商业（包括外卖、闪购、到店酒旅、民宿及交通票务业务）收入同比增长24.5%至人民币577亿元。经营利润同比增长8.3%至人民币101亿元，经营利润率为17.5%。

具体来看，餐饮外卖基本盘稳固，仍是美团的核心竞争力所在。第三季度，即时配送交易笔数同比增长23%，单日订单量峰值达7800万单，创历史新高比三年前翻了一倍。

不过客单价有所下滑，导致收入增速略慢于单量增速，这主要由于补贴增加，以及拼好饭（低价外卖）单量占比提升所致。

尽管外卖业务表现稳固，市场依然担心弱宏观环境是否会在中长期影响外卖业务增速？未来取消各种补贴和优惠后，日均订单量能否维持在当前水平，也是一个待解的问题。

见智研究认为，美团作为一个平台化的巨型零售商，业务表现天然会与经济体的基本面及大众消费能力、意愿高度挂钩。在弱环境下，价格敏感型用户可能会减少对外卖的需求，或转向更低价的产品，进一步推高对补贴的依赖。

美团选择在此时扩张低价外卖产品“拼好饭”，既是响应配送成本的下降，也反映了消费环境景气度下降的趋势。

若宏观环境持续低迷，美团可能不得不继续牺牲部分利润来维持订单量的增长。

基于美团在骑手资源和履约时效性方面的优势，闪购业务也继续录得高速增长，8月高峰期日单峰值突破1300万单，年度活跃商家数同比增加30%。

目前，闪购日均单量已达到外卖的10%以上，GTV（核销金额）达到外卖的20%以上，季度营收接近50亿人民币。

不过闪购业务目前仍处于小幅亏损状态，亏损主要源于品牌营销的投入和对用户的补贴，但广告货币化率已优于外卖，盈利潜力强。

本地生活与抖音热战——伤敌一千，自损八百

外卖本质上是一个劳动密集型的“苦活累活”，美团在这一领域的投入和优化运营效率，已建立起难以撼动的市场地位。抖音的多次外卖领域试水，完全未对美团构成威胁。

然而，不可忽视的是，抖音对美团的本地生活业务已经连续几个季度造成了影响。

抖音的本地生活业务起步于2019年，初期发展相对缓慢。但自2021年开始，抖音开始加大投入，深入商户运营，通过流量释放和达人营销，尤其是在疫情后期通过低价团购套餐迅速提升市场占有率。

2022年三季度开始，抖音的本地生活业务开始爆发，至2023年春节期间，其在美团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

面对抖音的猛攻，自今年第二季度起，美团开始全面反击，包括降低年费、与商家重新协商抽佣率、包切模式（“买断”某个乐园全部门票库存不允许商家在抖音上架的措施），叠加疫情放开后，商家“以价换量”的需求减弱，抖音占美团GTV的比例开始出现下滑。

尽管在第三季度有所回升，但已不再达到一季度的峰值水平。

（见智研究自制图）

另一个值得关注的积极指标是代表广告投放的在线营销服务的收入增长，它直接关系到抖音本地生活业务对美团的核心影响。

过去四个季度中，在线营销服务收入增速分别落后于佣金收入13.9、18.4、21.8、7.1个百分点，本季度营销服务增速反超佣金收入增速1.1个百分点，也能在很大程度上证明美团反击的有效性。

伤敌一千自损八千，这种反击也伴随着利润的牺牲。

据财报披露，三季度本地商业利润率17.8%，较上个季度下降4个百分点，本地商业利润率的下降是餐饮外卖经营利润的增长被到店、酒旅及旅游业务经营利润的同比下降所部分抵消。

（见智研究自制图）

见智研究认为，尽管美团在今年已经采取适当的措施以应对竞争，且看到效果。但鉴于抖音在本地生活业务不减弱的姿态，以及最近管理层调整——替换原本地生活负责人朱时雨，为商业化负责人浦燕子。其上任后很有可能调动抖音旗下其他流量平台，如西瓜视频、今日头条等资源，以增强对美团的竞争力。

这也意味着，美团可能需要继续以牺牲部分利润的方式来维持其市场地位。

从平台商家的反馈来看，随着抖音在本地生活的流量红利趋于天花板，预计商家在美团和抖音两大平台上的GTV占比也区域稳定化。

抖音虽然可以通过加大流量补给增强本地生活竞争力，但随着流量补给的增加，流量变现效率会逐渐降低，带来的额外收益减少，即边际效应递减。不过预计这一平衡还至少要1-2年的时间，并且对利润层面的影响还会延迟反映在报表上。

新业务什么时候能减亏

新业务（美团优选、美团买菜、快驴、共享单车、充电宝等）是市场预期与公司管理层战略分歧最大的部分。

相对美团在服务零售（即核心本地业务）的老大哥地位，商品零售（新业务）的发展尚显薄弱。尤其是当服务零售主业进入成熟阶段，还面临着抖音这样一个强劲的对手，商品零售仍未取得改善，于是越来越多不满的声音出现了。

具体来看，本季度美团新业务实现收入188亿元，同比增长15.3%，经营亏损同比收窄24.5%至51亿元，亏损率改善至27.2%。

新业务的亏损虽然在本季度有所收窄，UE模型有所改善，但对美团整体盈利拖累还是很明显。这些亏损的来源仍是履约成本高、生鲜损耗率高。要如何在这一新兴领域实现盈利，各大参与者都仍在摸索中。

也就是说，烧了这么多年的钱，新业务仍看不到能显著提升规模或改善利润的手段，投资者自然希望将新业务“瘦身”，希望脱去“累赘”后能提高公司利润表现；

管理层却认为需要更多时间和投资投入，其在电话会中表示“优选数据是在增长的，只是增长略微放缓了，我们已经找到了放缓的原因，并制定了一个新的、修订后的策略来改善运营。”

为提振信心，美团CEO王兴还宣布考虑推进一笔价值10亿美金的回购计划。其称，公司在二级市场的股价只反映了外卖单一业务的估值，并不符合公司的内在价值。

总结

在互联网行业这个快速变化的领域中，即便是市场龙头公司也面临着持续的挑战和竞争。

这一行业特性意味着，传统意义上的“护城河”几乎不存在。在任何有利可图的商业领域，总会有新的竞争者出现，挑战原有的市场格局。

美团，这位服务零售的老大哥，也不得不在保持市场份额和追求利润之间做出选择，其果断地选择了前者。

面对已逐步暴露增长天花板的核心本地业务，以及抖音这样一个难缠的对手，短期内难分胜负，美团只能转向做大业务规模，向新业务继续“输血”，尤其是美团闪购、美团买菜、美团优选具有盈利潜力的业务。这些领域被视为公司未来增长的关键驱动因素，这必然会影响公司的短期盈利。

也就是说在当下股市配资开户，美团的苦日子可能还要继续。

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