国金证券股份有限公司许隽逸近期对玉禾田进行研究并发布了研究报告《紧抓数智化新机遇，降本增效造龙头》，本报告对玉禾田给出买入评级，认为其目标价位为21.41元，当前股价为15.36元，预期上涨幅度为39.39%。

玉禾田(300815)

投资逻辑：

商业模式决定经营业绩稳健， 1H23 拿单强势。公司 19~22 年营收 CAGR 为 24.2%；归母净利润 CAGR 为 26.1%， 1H23 新签合同 36.6 亿元（年化金额 6.8 亿元），接近 22 全年水平。

由于市政环卫、物业管理项目均以签订多年合同、每年赚取固定服务费的形式运作，因此存量项目不断积累驱动业绩增长，同 时 带来 稳定 的现 金分 红能 力： 公司 22 年 股 利支 付率38.3%、股息率 3.14%。

环卫上半场：城镇化推进、环卫市场化演变驱动行业扩容， 根据中国环境网统计结果， 17~22 年环卫市场 CAGR 28.8%；根据我们的测算， 往后看年增速预计维持 10%~15%。行业高景气度下入局企业增多（央国企介入、原主营装备/物管的民营企业切入），行业 CR10 市占率降至 22%。

龙头内外兼修，保持优势地位：（ 1）内：精细化管理带来近年来人均创收/创利上升，环卫毛利率长期处于行业第一（ 1H23为 26.7%）；（ 2）外： 开拓服务区域（华东/华南以外地区营收占比升至） 、开拓“城市大管家” 一体化项目、开拓 B 端物管客户。

环卫下半场：数智化升级， 机器人(300024)或将入局。

智慧环卫：系统从人车调度、环卫方案设计、服务监督等多方面助力降本增效， 1H23 继续升级“@数智城市大管家”的信息化产品矩阵， 服务于城市大管家项目开拓。

持股坎德拉科技，进军机器人领域： 8M23 公司公告首期投资8000 万元受让坎德拉科技 34.65%的股权。同时，向坎德拉进行环卫机器人战略采购，（一期金额 3000 万元）。 根据亿欧智库数据结论，至 25 年自动驾驶环卫车（即环卫机器人）保有量可达 4 万辆，市场规模可达 150 亿元。

盈利预测、估值和评级

公司 1H23 拿单强势（订单分多年确认） 、盈利指标保持行业领先， 切入环卫机器人赛道带来长期看点。我们预计 23~25 年公司实现归母净利润分别为 5.7/6.6/7.9 亿元。给予公司 23 年PE 15 倍， 目标价 21.41 元。

风险提示

新签订单不及预期、新业务拓展不及预期、应收账款压力上升、股东减持风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)贾少波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.78%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.67亿，根据现价换算的预测PE为10.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.87。

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